投資界11月11日晚間消息，格力電器發(fā)布公告稱，格力集團(tuán)函告公司，鑒于股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議的內(nèi)容尚有未盡事宜，珠海明駿和格力集團(tuán)仍在繼續(xù)協(xié)商，雙方同意將股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議的計劃簽約日期延后。公司將與格力集團(tuán)保持密切聯(lián)系并根據(jù)相關(guān)事項進(jìn)展情況，嚴(yán)格按照相關(guān)法律、法規(guī)的規(guī)定及時履行信息披露義務(wù)。
事實上，在獲得格力電器15％股權(quán)后，高瓴參與格力混改的珠海明駿已向格力電器管理層提出合作邀請。按照計劃，珠海明駿本應(yīng)在近日與格力集團(tuán)簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議。
“好事多磨。”一位接近交易人士對投資界表示，“雖然格力、高瓴簽約延遲，但不可否認(rèn)無論是市場、股民還是業(yè)界都對高瓴入主格力后產(chǎn)生的化學(xué)反應(yīng)充滿期待。”
焦灼十日：格力管理層還沒“點頭”？
這是中國PE史上的經(jīng)典一役。
今年3月末，格力電器稱收到控股股東格力集團(tuán)通知，格力集團(tuán)籌劃轉(zhuǎn)讓所持有的部分格力電器股權(quán)，可能涉及公司控制權(quán)變動。數(shù)日后，格力集團(tuán)宣布籌劃轉(zhuǎn)讓所持有的15％格力電器股權(quán)。業(yè)內(nèi)估算，這筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓價值超400億元人民幣。
經(jīng)過漫長的公開征集階段，張磊領(lǐng)銜的高瓴資本、方風(fēng)雷執(zhí)掌的厚樸投資成為兩位潛在股權(quán)受讓者。
10月28日晚，格力電器發(fā)布《關(guān)于控股股東擬協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司部分股份公開征集受讓方的結(jié)果公告》（下稱《公告》），正式公布珠海明駿投資合伙企業(yè)（有限合伙）成為格力電器15％股權(quán)的受讓方，具有國資背景的格力集團(tuán)僅保留3.22％的股權(quán)，讓出了長達(dá)23年的第一大股東位置，格力電器混改邁出第一步。
不過，當(dāng)時《公告》中注明，意向受讓方應(yīng)自被確定為最終受讓方之日（即本公告發(fā)布之日）起10 個工作日內(nèi)與格力集團(tuán)簽訂《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，所簽署的《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》仍須經(jīng)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)及其他有權(quán)政府部門批準(zhǔn)后方能生效，是否能夠獲得批準(zhǔn)以及股份轉(zhuǎn)讓是否能夠最終完成“尚存在不確定性”。
《公告》還提到，目前珠海明駿已通過受讓意向書書面邀請的形式向格力電器管理層提出合作邀請，若格力電器管理層最終接受珠海明駿的邀請，并依據(jù)受讓意向書提出的邀請方案展開合作，雙方需在珠海明駿與格力集團(tuán)簽署本次公開征集的《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》前對具體合作方案予以明確并對外披露。
這也意味著，除了珠海市國資委和格力集團(tuán)，交易的最終達(dá)成還要看以董明珠為代表的管理層是否“點頭”。
高瓴入主，仍需跨過三道大考
高瓴入主格力、產(chǎn)生化學(xué)反應(yīng)之前，外界更為關(guān)注的是，高瓴將如何處理與管理層之間關(guān)系？格力電器最終將走向何方？當(dāng)下來看，這些問題或許仍懸而未決。此前證券時報評論稱，高瓴資本入主格力電器至少面臨三道大考。
首先，是處理好現(xiàn)有格力電器管理層的關(guān)系，實現(xiàn)新大股東進(jìn)駐之后的公司平穩(wěn)過渡。
眾所周知，董明珠以強(qiáng)勢著稱，非常在意管理層擁有絕對的控股權(quán)。而從董明珠最新接受采訪對外透露的信息來看，她并沒有參與上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜。
董明珠曾明確表示，“格力需要的是真心誠意愿意幫助格力電器發(fā)展的企業(yè)”，“此次交易絕不接受野蠻人參與”。作為格力電器“娘家”的珠海市國資委和格力集團(tuán)對受讓方的要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)不只是“有錢”，還得有能力為上市公司引進(jìn)有效的技術(shù)、市場以及產(chǎn)業(yè)協(xié)同等戰(zhàn)略資源，甚至是推進(jìn)珠海產(chǎn)業(yè)升級整合的資源。
然而，企業(yè)家把新晉投資機(jī)構(gòu)當(dāng)成“野蠻人”、心生嫌隙的案例在資本市場并不鮮見。處理好與格力電器現(xiàn)有管理層之間的關(guān)系，是擺在高瓴資本、面前最迫切的一個任務(wù)。
第二，產(chǎn)業(yè)賦能、助力格力電器加速多元化發(fā)展戰(zhàn)略，這是接下來全市場目光的焦點所在。
在家電市場，格力和美的往往會被拿來比較。截至11日收盤，格力市值3680億元，而美的市值為3976億元。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，格力的市值一直低于美的原因和多元化、國際化有關(guān)。
“好空調(diào)、格力造”的廣告語已經(jīng)深入人心，但是格力除空調(diào)之外，其他像冰箱、廚房電器等產(chǎn)品的號召力不強(qiáng)，空調(diào)產(chǎn)品一枝獨大某種意義上也成了一種劣勢。2018年，格力在全球空調(diào)市場的占有率已經(jīng)達(dá)到20.6％，百尺竿頭再想往前一步難度可想而知。而美的多元化相對比較成功，空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、小家電齊頭并進(jìn)，而且海外市場做得也不錯。
董明珠多次提到，格力集團(tuán)近年來一直都在通過工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)改善生產(chǎn)、降本增效，她說“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，首先是工業(yè)，其次才是互聯(lián)網(wǎng)。傳統(tǒng)制造業(yè)在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的幫襯下，正從體力密集型企業(yè)向腦力密集型企業(yè)轉(zhuǎn)變。”誠然，格力電器在工業(yè)制造方面有非常扎實的基礎(chǔ)，而在互聯(lián)網(wǎng)方面確實有一些薄弱的環(huán)節(jié)。
第三，在空調(diào)市場國內(nèi)競爭激烈，國際市場格力營收占比還有巨大想象空間背景下，加速國際化勢在必行。
國內(nèi)市場雖大，但是海外市場也已成為眼下國內(nèi)家電企業(yè)的發(fā)力重點。今年上半年，格力電器833億元的營收中，海外收入139億元，占比16.7％，而另兩大家電巨頭海爾、美的均在40％以上。
其中的主要區(qū)別是，格力一直堅持打自己的品牌推廣，而美的、海爾在海外有一些并購。比如美的收購了東芝的白電，海爾收購了通用的家電。美的、海爾能夠借助原有的海外品牌迅速占據(jù)一定的市場份額，而格力的策略就是堅持打自己的品牌，所以需要花更長的時間進(jìn)行市場滲透。
高瓴+格力，會有怎樣的化學(xué)反應(yīng)？
競購成功只是開始，高瓴資本能否帶領(lǐng)格力電器走得更好更遠(yuǎn)，才是考驗這筆交易的“硬指標(biāo)”。
高瓴資本于2005年創(chuàng)立，梳理其歷史投資，從最早的騰訊，到協(xié)助京東、撮合騰訊與京東合作，到近兩年的私有化并且數(shù)字化改造百麗國際，都證明了其在產(chǎn)業(yè)升級和產(chǎn)業(yè)整合方面的能力。
在高瓴成立的十多年里，已投資了一大批重新定義所屬行業(yè)的優(yōu)秀公司——騰訊、京東、美團(tuán)點評、愛奇藝、滴滴、百麗國際、百濟(jì)神州、藥明康德等，每一個投資案例都堪稱業(yè)界經(jīng)典。
2005年，高瓴資本的第一筆投資瞄準(zhǔn)中國，目標(biāo)是市值不足20億美元的騰訊。當(dāng)時張磊看中的是中國潛在的龐大互聯(lián)網(wǎng)用戶群體。14年后，騰訊市值超過4000億美元。
格力是在高瓴成立的第二年被發(fā)現(xiàn)的。彼時的家電市場正上演價格戰(zhàn)、技術(shù)戰(zhàn)，但在空調(diào)行業(yè)，一場行業(yè)整合風(fēng)暴來襲。根據(jù)媒體報道，2005年，格力家用空調(diào)銷量突破1000萬臺，成為家用空調(diào)的“單打冠軍”。2006年，格力電器實現(xiàn)231.14億元的空調(diào)業(yè)務(wù)收入，超過美的、海爾，居三家空調(diào)企業(yè)之首。從那時起，高瓴投資格力，并持續(xù)重倉十余年。
2008年，正值全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，幾乎沒人愿意投入資本打造消費品高端品類。張磊迅速捕捉到市場的空白，堅定投資藍(lán)月亮開發(fā)洗衣液產(chǎn)品，在虧損階段持續(xù)投資。3年后，藍(lán)月亮在高端洗衣液市場中打敗國際巨頭寶潔和聯(lián)合利華，成為中國洗衣液行業(yè)老大，張磊的判斷再次為市場所驗證。
高瓴投資京東之前，高瓴已經(jīng)通過對零售電商行業(yè)的長期調(diào)查研究，明確了零售電商下一階段的發(fā)展模式。隨著高瓴資本投資入股京東后，還牽線搭橋，讓藍(lán)月亮高管與京東接洽，在品牌宣傳和銷售提升方面實現(xiàn)雙方共贏。
高瓴對時尚零售集團(tuán)百麗全供應(yīng)鏈的升級，也被業(yè)內(nèi)稱為樣本。2017年，高瓴在對百麗完成私有化后，成為其控股股東。在之后的兩年里，高瓴并未親自“下場”運(yùn)營，而是仍以原有管理層為主導(dǎo)，與百麗開啟企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。前不久港股上市的滔搏國際正是百麗轉(zhuǎn)型的實踐基地。
而高瓴在國際化合作方面也有先例可循，比如作為騰訊長期重要的投資者，2013年高瓴與騰訊及印尼媒體集團(tuán)公司Global Mediacom宣布共同出資成立合資公司，在印尼發(fā)展微信業(yè)務(wù)。2017年高瓴資本把韓國知名O2O平臺Woowa Bros公司介紹給美團(tuán)企業(yè)，兩家企業(yè)很快就找到了“共同語言”，通過參觀交流等方式建立了良好的相互學(xué)習(xí)機(jī)制。
值得一提的是，高瓴擁有橫跨科技企業(yè)與實體經(jīng)濟(jì)的豐富的投資圖譜，同時擁有自建的大數(shù)據(jù)團(tuán)隊和全職戰(zhàn)略運(yùn)營專家，在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)賦能實體經(jīng)濟(jì)上積累大量案例。而在數(shù)字化賦能企業(yè)方面也有成功案例，比如在門店的數(shù)字化升級，基層店員數(shù)字工具、人貨場重構(gòu)等。對董明珠執(zhí)著的芯片業(yè)務(wù)，參照高瓴資本之前的做法，極大可能會推動相關(guān)科技企業(yè)和格力電器現(xiàn)有科研業(yè)務(wù)形成優(yōu)勢互補(bǔ)。
僅從三道大考來看，這筆交易值得期待，剩下的只有讓時間來回答。
（來源：投資界 見習(xí)編輯 劉夢鴿 編輯 施尚景）