11月19日晚間，浙商銀行（601916.SH）公布發行結果，網上、網下投資者棄購金額合計達6628余萬元，與0.688%的中簽率一道，均創下了2016年信用申購制度實施以來的最高紀錄。

銀行業相關人士分析稱，這可能與浙商銀行發行體量比較大有關，且近期銀行板塊有一定回調，由此可能影響了市場打銀行新股的熱情，另外，也可能與浙商銀行的市場認可程度有關。

對于浙商銀行的基本面，在業內看來，目前銀行整體同質化比較嚴重，浙商銀行雖然在小微業務上近年一直有發力，但還缺乏明顯優勢或特色業務。

渝農商行（601077.SH）上市不久就破發的案例近在眼前，浙商銀行會遭遇同樣命運嗎？

棄購超6000萬，會破發嗎？

浙商銀行的A股新股申購原定于10月24日進行，但由于發行價格對應的2018年攤薄后市盈率高于行業最近一個月平均靜態市盈率，需在申購前三周內連續發布投資風險特別公告，申購被延遲至11月14日。

11月19日晚間，浙商銀行的發行結果出爐，網上投資者繳款認購18.51億股，認購金額為91.46億元；網下投資者繳款認購6.85億股，認購金額為33.85億元。但是棄購的數量和金額引發市場關注，網上投資者放棄認購941.4234萬股，棄購金額達4650.63萬元；網下投資者放棄認購400.3239萬股，棄購金額達1977.6萬元。

網上網下棄購資金累計6628.23萬元，同時中簽率為0.688%，均創下了2016年信用申購制度實施以來的最高紀錄。

不過，相對于浙商銀行此次總計發行的25.50億股來說，網上網下合計棄購1342萬股所占比例其實并不算高。

對于浙商銀行遭部分投資者棄購的原因，一位深耕銀行業的資深分析人士告訴第一財經記者，第一，可能與浙商銀行發行體量比較大有關；第二，與近期銀行板塊有一定的回調有關，由此可能影響了市場打銀行新股的熱情；第三，也可能與浙商銀行的市場認可度有關。

浙商銀行新股發行數量為25.5億股，占發行后總股本的比例為11.99%，無老股轉讓。這樣的發行規模在今年上市的6家銀行中，排在第二位，僅次于郵儲銀行（601658.SH）的51.72億股，其余四家銀行的發行數量均在15億股以下。

浙商銀行的新股發行價格為4.94元/股，發行市盈率為9.39倍。而浙商銀行港股（02106.HK）當前的股價為4.46港元/股，市盈率為5.9倍。以此來看，該公司的A股發行價與估值均高于港股。

“A股的溢價會更高一些，畢竟它的流動性、交易活躍度較好，估值整體還是相對偏高的狀態，這是不同的市場狀況決定的。”東北證券研究總監付立春分析稱。

近期市場拉響了新股破發的警報，渝農商行10月29日上市，發行價7.36元/股，上市首日未能封住漲停，之后股價連續下挫，在第10個交易日跌破發行價，最新股價為6.95元/股。

而浙商銀行此番遭到市場棄購，上市后是否會遭遇破發，也成為市場的一大擔憂。對此，上述資深分析人士表示：“不好說。體量比較大的銀行，壓力會更大一點，小一點的銀行可能還好，或許有一些資金會去炒作。”

天風證券銀行業首席分析師廖志明則分析稱，銀行股破發其實是正常現象，目前上市銀行絕大部分估值處于低位，打新的賺錢效應沒有以前高了。

特色尚不凸顯

作為年內第三家從港股回歸A股的銀行，浙商銀行“回A”表現在引發市場關注的同時，也讓市場重新判斷其價值。

浙商銀行是12家全國性股份制商業銀行之一，于2004年8月18日正式開業，2016年3月30日在香港聯交所上市。

從業績來看，浙商銀行2016~2018年度的營業收入分別為335.02億元、342.22億元、389.43億元，凈利潤分別為101.53億元、109.5億元、114.9億元，同比增幅分別為44%、7.85%、4.94%。由此來看，從2017年開始該公司的凈利潤同比增幅出現斷崖式下跌，2018年繼續下降。

根據招股說明書，2019年上半年浙商銀行實現營業收入225.46億元，同比增長21.24%；歸母凈利潤75.28億元，同比增長16.07%。

資產質量方面，招股說明書顯示，浙商銀行2016年～2019年上半年，不良貸款余額分別為61.02億元、77.67億元、104.14億元及127.86億元，不良貸款率分別為1.33%、1.15%、1.20%及1.37%。

對此浙商銀行表示，今年上半年末不良貸款率較上年末有所上升，但仍低于各類A股已上市銀行平均水平。

從資本充足率來看，2016年至今年上半年，浙商銀行的核心一級資本充足率分別為9.28%、8.29%、8.38%及8.52%，一級資本充足率分別為9.28%、9.96%、9.83%及9.89%，資本充足率分別為11.79%、12.21%、13.38%及13.32%，均符合監管要求。

但該公司同時提示風險稱，“未來業務迅速發展使風險資產增加、資產質量惡化造成凈資產減少或銀保監會有關商業銀行資本充足率的計算方法發生改變，均有可能導致本行的資本充足率下降。若多種不利因素同時發生，將有可能使本行無法符合監管機構對資本充足率的要求。”

上述資深分析人士認為，目前銀行同質化比較嚴重，單就浙商銀行而言，雖然在小微業務上近年一直有發力，但還缺乏明顯優勢或者特色業務。

浙商銀行此次上市的募集資金將全部用于補充資本金。這也是多數銀行上市的一大迫切需求。今年以來已有6家銀行上市，較前兩年增勢明顯。

“相對于國有大行，中小銀行目前存在較大的資本缺口。在銀行風險事件之后，同業剛兌打破，銀行發行各類型資本工具難度加大。從原理上看，較厚的核心資本有助于其他層級資本工具的發行。加快在IPO等待隊列的發行進度符合目前的需要。”興業研究策略分析師郭益忻稱。

來源：第一財經
編輯：熊子文 見習編輯 吳冰