11月21日，貴州茅臺(tái)(600519.SH)下跌0.2%，工商銀行(601398.SH)股價(jià)下跌1.21%。

數(shù)據(jù)顯示，截至11月21日收盤，貴州茅臺(tái)A股市值(不含限售股)近1.5468萬億元，超過工商銀行的1.5449萬億元，躍居A股流通市值第一。

從營收和凈利潤規(guī)模相比，貴州茅臺(tái)與流通市值排名靠前的公司差距較大。比如，貴州茅臺(tái)的營業(yè)收入和凈利潤均不到工商銀行的十分之一。

值得一提的是，工商銀行的動(dòng)態(tài)PE是6.08倍，貴州茅臺(tái)是38.09倍，中國平安為9.14倍；貴州茅臺(tái)估值水平是工商銀行的6.3倍，是中國平安的4.2倍。

今年以來，貴州茅臺(tái)股價(jià)屢創(chuàng)新高，市值也不斷攀升。按目前的市值計(jì)算，貴州茅臺(tái)逾2200億美元的市值超過希臘2018年GDP(2180.57億美元)，而希臘位居全球第52位，排在希臘后面的還有新西蘭等發(fā)達(dá)國家。

也有分析人士繼續(xù)看好中國平安，其認(rèn)為消費(fèi)板塊由于滯脹影響，整體估值來到中位數(shù)偏上，同時(shí)基金持有倉位處于歷史高位，所以貴州茅臺(tái)有了現(xiàn)在的估值。目前更看好中國平安的估值，原因在于中國平安是科技創(chuàng)新類獨(dú)角獸的孵化器，有汽車之家、平安好醫(yī)生、金融壹帳通、平安智慧城市等新興產(chǎn)業(yè)布局，并擁有金融全牌照，經(jīng)濟(jì)增速放緩的前提下，抗風(fēng)險(xiǎn)能力突顯。

還有分析人士認(rèn)為，中國保險(xiǎn)業(yè)的賽道還很長，未挖掘的空間還很大，中國平安作為國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)，必然在保險(xiǎn)業(yè)的增長過程中享受頭份蛋糕。按人口結(jié)構(gòu)推算，未來仍是保險(xiǎn)行業(yè)高速發(fā)展的時(shí)期。反觀貴州茅臺(tái)，國內(nèi)白酒行業(yè)增長天花板已現(xiàn)，三季報(bào)中高檔白酒的業(yè)績?cè)鏊僖呀?jīng)開始紛紛下滑，此趨勢(shì)有蔓延至高端白酒的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，貴州茅臺(tái)存在炒家囤積的現(xiàn)象，如若引發(fā)拋售將存在很大的不確定性。

在更看好貴州茅臺(tái)的聲音中，有觀點(diǎn)認(rèn)為，貴州茅臺(tái)是快消品，具有不可替代性，中國平安在保險(xiǎn)行業(yè)市場(chǎng)同質(zhì)化競爭非常激烈，隨著國家福利制度的逐漸健全，保險(xiǎn)進(jìn)入存量時(shí)代，則保險(xiǎn)公司的發(fā)展可能不會(huì)有大的突破。

市值等于三個(gè)軍工板塊

隨著貴州茅臺(tái)的市值不斷走高，相關(guān)的段子也流傳在各個(gè)微信群中。

“2017年6月，華泰證券軍工首席發(fā)出靈魂拷問，茅臺(tái)+五糧液+洋河=軍工整個(gè)板塊市值。6個(gè)月后，該首席再次發(fā)聲：茅臺(tái)一家已經(jīng)超過整個(gè)軍工板塊市值，這合理嗎？”

“目前看，那個(gè)估值確實(shí)不合理，因?yàn)榻裉烀┡_(tái)已經(jīng)有小3個(gè)軍工板塊市值了。”有網(wǎng)友今天回答。

近年來以貴州茅臺(tái)為代表的消費(fèi)板塊業(yè)績普遍向好，股價(jià)也是順勢(shì)而上。而軍工板塊確實(shí)稍顯疲弱，在最近各大券商召開的策略會(huì)中，更是少有推薦軍工板塊。

華泰證券10月16日研報(bào)給予茅臺(tái)1455元的目標(biāo)價(jià)。研報(bào)認(rèn)為，茅臺(tái)終端供需將持續(xù)緊平衡狀態(tài)，公司業(yè)績或?qū)⒈３制椒€(wěn)增長，維持“買入”評(píng)級(jí)。

貴州茅臺(tái)的確定性

2001年8月，貴州茅臺(tái)上市，公司凈資產(chǎn)不足5億元。截至2019年11月21日，貴州茅臺(tái)總股本為13億股，總市值約為1.55萬億元，累計(jì)現(xiàn)金分紅達(dá)574.48億元，占凈利潤總額超40%。

2019年前三季度，貴州茅臺(tái)的凈利潤為305億元，同比增長23.13%，營業(yè)收入609.3億元，同比增長16.64%。第三季度凈利潤為105億元人民幣，同比增加17%。

中信證券預(yù)計(jì)，2019年第四季度經(jīng)銷商有望提前執(zhí)行2020年配額，全年剩余計(jì)劃量將借由直營加速落地，匹配春節(jié)旺季需求，保證全年業(yè)績確定性。考慮到貴州茅臺(tái)渠道和批價(jià)的管控能力，中信證券認(rèn)為貴州茅臺(tái)未來1年-2年具備提價(jià)能力。

貴州茅臺(tái)方面近期表態(tài)，公司要加快改革調(diào)整營銷體系，做優(yōu)做實(shí)渠道，優(yōu)化產(chǎn)品鏈開發(fā)和價(jià)格帶布局，在系列酒、習(xí)酒等子公司中挑選優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，培育除飛天茅臺(tái)酒之外的一到兩個(gè)超級(jí)大單品，為集團(tuán)發(fā)展提供強(qiáng)大市場(chǎng)營銷力和產(chǎn)品支撐力。

來源：中國證券報(bào)
編輯：施尚景 見習(xí)編輯 吳冰