安信證券測(cè)算稱，從歷年M0變化情況看，企業(yè)、居民為滿足春節(jié)前及期間支付需求，往往提前支取現(xiàn)金，導(dǎo)致年初M0一般季節(jié)性增加。根據(jù)近年M0變化情況，預(yù)計(jì)2020年M0增加約16000億。換言之，銀行體系現(xiàn)金走款將達(dá)1.6萬億。
“本周以來資金面就轉(zhuǎn)緊了。”華東省份某城商行資金交易員1月15日表示，“今天央行重啟逆回購(gòu)操作，但資金面依然比較緊張。我們交易群里滿屏借款人。”
1月15日，央行公告稱，為對(duì)沖稅期高峰、現(xiàn)金投放等因素的影響，維護(hù)春節(jié)前銀行體系流動(dòng)性合理充裕，當(dāng)日人民銀行開展了3000億元中期借貸便利（MLF）操作和1000億元14天期逆回購(gòu)操作。
據(jù)記者梳理，當(dāng)日并無相關(guān)流動(dòng)性到期，這意味著央行實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性凈投放4000億。值得注意的是，這是央行時(shí)隔15個(gè)工作日重啟逆回購(gòu)操作，意味著央行春節(jié)流動(dòng)性調(diào)節(jié)窗口開啟。
不過當(dāng)日流動(dòng)性仍然呈現(xiàn)緊張的態(tài)勢(shì)。以隔夜資金為例，1月15日隔夜SHIBOR報(bào)2.654%，相比上一交易日上漲13.6BP，利率水平創(chuàng)出兩個(gè)月新高。“地方債發(fā)行繳款、年初繳稅繳準(zhǔn)等因素疊加，近期流動(dòng)性缺口有所顯化，資金面明顯收緊。”中信證券首席固收分析師明明表示。
短期看，由于春節(jié)取現(xiàn)因素，銀行間仍然存在較大的流動(dòng)性缺口。一些市場(chǎng)機(jī)構(gòu)測(cè)算其缺口將達(dá)到超萬億的規(guī)模。
江海證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈慶表示，為了對(duì)沖節(jié)前資金缺口，央行將會(huì)在下周開展普惠金融定向降準(zhǔn)考核，預(yù)計(jì)凈釋放長(zhǎng)期資金4500-5500億元。
按照安排，1月20日將進(jìn)行新年第一次LPR報(bào)價(jià)。-甘俊 攝
春節(jié)后“降息”概率較大
1月6日中國(guó)人民銀行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放長(zhǎng)期資金8000多億元。降準(zhǔn)落地后，市場(chǎng)資金呈寬松態(tài)勢(shì)，隔夜資金利率一度跌破1%，前述城商行資金交易員甚至用“市場(chǎng)陽光明媚”來形容。
不過本周以來資金面持續(xù)收緊。中國(guó)貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，1月15日隔夜SHIBOR報(bào)2.654%，相比上一交易日上漲13.6BP，利率水平創(chuàng)出兩個(gè)月新高。7天期SHIBOR上行6.3BP報(bào)2.717%，跨春節(jié)的14天期SHIBOR上行27.8BP報(bào)3.013%。
“資金市場(chǎng)全天處于緊張態(tài)勢(shì)，早盤起除大行有少量隔夜、7天限量供應(yīng)外，其他資金融出乏力，各期限資金成交價(jià)格也持續(xù)飆升。”前述城商行資金交易員表示。
記者了解到，近日資金緊張主要受地方債發(fā)行放量、繳稅繳準(zhǔn)等因素的影響。統(tǒng)計(jì)顯示，本周有約5000億地方債發(fā)行，而1月中旬恰為繳稅繳準(zhǔn)的時(shí)段，幾個(gè)因素疊加使得市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊。
“年初1%的隔夜利率太低，央行不會(huì)坐視資金面如此寬松。”滬上某券商債券投資經(jīng)理表示，“但目前如此緊張的資金面肯定也不是央行愿意看到的，央行只是希望資金面在一個(gè)合理的水平上。從價(jià)格上看，隔夜資金利率在2%左右、7天在2.5%左右是個(gè)相對(duì)合理的水平。”
連續(xù)15個(gè)工作日暫停逆回購(gòu)后，央行于1月15日開展1000億元14天逆回購(gòu)操作并新作3000億元1年期MLF，當(dāng)日實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性凈投放4000億元。此次央行重啟14天逆回購(gòu)操作，到期日順延至春節(jié)后第一個(gè)工作日，正好覆蓋春節(jié)期間資金需求。
明明表示，后續(xù)銀行體系流動(dòng)性仍然面臨著地方債發(fā)行提速的影響，明后兩天計(jì)劃發(fā)行地方債近3400億元，春節(jié)后仍然有地方債發(fā)行高峰，因此央行開展MLF操作補(bǔ)充銀行中長(zhǎng)期流動(dòng)性。
粵開證券分析師鐘林楠表示，除了補(bǔ)充潛在流動(dòng)性缺口外，央行新作MLF也是為了保證未來每個(gè)月都有MLF到期操作，以更好地發(fā)揮MLF對(duì)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）的牽引與指導(dǎo)作用。
2019年8月央行推進(jìn)貸款利率市場(chǎng)化改革。改革后LPR參考MLF，貸款利率則錨定LPR。截至目前，LPR已進(jìn)行五次報(bào)價(jià)。目前1年期品種報(bào)4.15%，相比改革前的舊LPR下降16BP；5年期以上品種報(bào)4.80%，相比8月份的報(bào)價(jià)下降5BP，其主要驅(qū)動(dòng)因素為MLF利率下降、降準(zhǔn)帶動(dòng)銀行資金成本下降。
按照安排，1月20日將進(jìn)行新年第一次LPR報(bào)價(jià)。明明稱，央行降成本的核心目標(biāo)未變，雖然本次MLF利率未降，但LPR報(bào)價(jià)利率仍有望繼續(xù)走低。
“1月份降準(zhǔn)預(yù)計(jì)能引導(dǎo)LPR下行5BP，進(jìn)而引導(dǎo)貸款利率下行。而2月份通脹壓力明顯釋放，春節(jié)后降息概率較大，央行可能‘小步快走’引導(dǎo)LPR和貸款利率下行。”明明表示。
或定向降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性
明明還稱，下周有定向中期借貸便利（TMLF）到期，考慮到這次MLF操作規(guī)模比較大，且去年四季度TMLF沒有新作，下周TMLF有可能繼續(xù)缺席，央行當(dāng)前更多通過總量工具對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行支持。
Wind數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)前還將有2575億流動(dòng)性到期，到期日期為1月23日（下周四），為TMLF。此外，多家市場(chǎng)機(jī)構(gòu)測(cè)算，春節(jié)取現(xiàn)因素將導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)上萬億的流動(dòng)性缺口。
安信證券測(cè)算稱，從歷年M0變化情況看，企業(yè)、居民為滿足春節(jié)前及期間支付需求，往往提前支取現(xiàn)金，導(dǎo)致年初M0一般季節(jié)性增加。根據(jù)近年M0變化情況，預(yù)計(jì)2020年M0增加約16000億。換言之，銀行體系現(xiàn)金走款將達(dá)1.6萬億。
國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家花長(zhǎng)春表示，2020年春節(jié)在1月份，1月對(duì)現(xiàn)金的需求變動(dòng)就會(huì)更加顯著，或高達(dá)15000億元左右。
為平抑市場(chǎng)波動(dòng)，央行常在春節(jié)期間向市場(chǎng)注入更多的流動(dòng)性來對(duì)沖。比如，2017年1月央行通過28天逆回購(gòu)、MLF等工具投放了1萬億的基礎(chǔ)貨幣，并向流動(dòng)性緊張的主要銀行提供了臨時(shí)流動(dòng)性便利（TLF）補(bǔ)充流動(dòng)性。
2018年1月則是通過“臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排”（CAR）熨平流動(dòng)性，2019年1月則是降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)。不過今年降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，力度略弱于去年，市場(chǎng)認(rèn)為仍存在流動(dòng)性缺口。
“從彌補(bǔ)春節(jié)前流動(dòng)性缺口的角度看，預(yù)計(jì)春節(jié)前央行仍將持續(xù)開展逆回購(gòu)操作增加春節(jié)前流動(dòng)性支持。”明明表示。
屈慶則表示，為了對(duì)沖節(jié)前資金缺口，央行將會(huì)在下周開展普惠金融定向降準(zhǔn)考核，預(yù)計(jì)凈釋放長(zhǎng)期資金4500-5500億元。
所謂普惠金融定向降準(zhǔn)，是指央行為支持金融機(jī)構(gòu)發(fā)展普惠金融業(yè)務(wù)而對(duì)符合考核標(biāo)準(zhǔn)的商業(yè)銀行實(shí)行的準(zhǔn)備金優(yōu)惠政策。央行于每年初對(duì)金融機(jī)構(gòu)上年普惠金融領(lǐng)域貸款相關(guān)數(shù)據(jù)采集完成后實(shí)施考核，根據(jù)不同情況銀行可享受額外下調(diào)0.5、1.5個(gè)百分點(diǎn)不等的存準(zhǔn)率優(yōu)惠。
“2019年度普惠金融定向降準(zhǔn)的考核標(biāo)準(zhǔn)雖未進(jìn)一步放寬，但去年央行大力推進(jìn)普惠小微貸款投放，預(yù)計(jì)會(huì)有更多享受第一檔定向降準(zhǔn)的銀行升級(jí)為享受第二檔，即額外降低1個(gè)百分點(diǎn)的存準(zhǔn)率。”屈慶認(rèn)為。
他進(jìn)一步表示，過去兩年普惠金融定向降準(zhǔn)考核均在1月25日落地。今年從1月24日開始進(jìn)入春節(jié)假期，而1月23日又有2575億TMLF到期，因此1月23日進(jìn)行普惠金融定向降準(zhǔn)考核操作的可能性較大。
（來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）