剛剛過(guò)去的2018年，恰逢內(nèi)外因素疊加的經(jīng)濟(jì)換檔大變化之年。P2P爆雷潮、部分私募基金失聯(lián)、A股暴跌、債券市場(chǎng)出現(xiàn)1998年以來(lái)最大的違約潮……這些金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩和低迷，讓投資者感到焦慮，也令財(cái)富管理業(yè)進(jìn)入寒冬。
農(nóng)歷新年過(guò)完，意味著經(jīng)濟(jì)和金融的列車全面駛?cè)?019年。那么，到底應(yīng)該如何看待2019年的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇？在市場(chǎng)主流觀點(diǎn)對(duì)2019年疑慮重重甚至繼續(xù)悲觀之際，筆者最想說(shuō)的一句話是：“最好的消息是，大家共識(shí)地認(rèn)為經(jīng)濟(jì)真的很差。”
為什么一致性的預(yù)期差反而是好消息？回顧2018年就會(huì)發(fā)現(xiàn)，其實(shí)二季度末實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)不樂(lè)觀，但整個(gè)社會(huì)包括政府和企業(yè)界，大家的共識(shí)都不夠。有的覺得經(jīng)濟(jì)不是很好，有的認(rèn)為經(jīng)濟(jì)還沒(méi)這么差。這個(gè)過(guò)程中的決策偏差以及政策松緊對(duì)于市場(chǎng)的影響是非常大的。
到去年末，各種爆雷和違約層出不窮，市場(chǎng)持續(xù)失血和下跌，已發(fā)布的經(jīng)濟(jì)報(bào)告普遍都認(rèn)為2019年整個(gè)經(jīng)濟(jì)壓力將持續(xù)。然而，正是這種共識(shí)性的預(yù)期差，帶來(lái)了一系列貨幣、財(cái)政以及金融監(jiān)管政策上的積極變化。管制上的放松與流動(dòng)性寬松措施出臺(tái)，讓市場(chǎng)切實(shí)感受到了呵護(hù)和暖意。
本輪強(qiáng)力降杠桿結(jié)束
另一個(gè)值得重視的現(xiàn)象是，去年第三、四季度開始發(fā)生的——金融強(qiáng)監(jiān)管下的降杠桿結(jié)束了，這是可以從多方面得到反饋和印證的。降杠桿開始剎車是在去年9月底，到10月中旬的時(shí)候，動(dòng)作開始明顯。到年底，基本可以確認(rèn)這一輪的降杠桿已經(jīng)結(jié)束了。
另外，提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)的減稅費(fèi)等政策力度還是值得肯定。比如年度收入小于500萬(wàn)的中小企業(yè)，以前需要交的所得稅是25%，現(xiàn)在是以40%的額度來(lái)交這個(gè)25%。也就是變相地把該類企業(yè)稅率由25%降到了10%，相信后續(xù)還會(huì)有新的實(shí)質(zhì)性的減稅費(fèi)政策出臺(tái)。
總體看，財(cái)稅和資本市場(chǎng)改革已經(jīng)進(jìn)入到一個(gè)比較實(shí)質(zhì)化的階段。如果改革力度和市場(chǎng)化的簡(jiǎn)政放權(quán)持續(xù)有效推進(jìn)，整體經(jīng)濟(jì)在2019年由 “L”型的觸底走向企穩(wěn)是大概率的了。
事實(shí)上，從春節(jié)前到現(xiàn)在，陸續(xù)出臺(tái)的金融財(cái)政政策其實(shí)都在趨向?qū)捤珊驮黾恿鲃?dòng)性供給，節(jié)后A股的強(qiáng)勁走勢(shì)也說(shuō)明了這一點(diǎn)。
機(jī)會(huì)在否極泰來(lái)中孕育
筆者每年都會(huì)制作一張“資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)類別矩陣”圖，用紅、綠、黑三色對(duì)各大類資產(chǎn)配置進(jìn)行“推薦”、“回避”和“中性”標(biāo)注。對(duì)比2018年，矩陣圖中2019年被列為可投資的紅色類別部分是有所升高的。原因在于，2019年有很多的機(jī)會(huì)在否極泰來(lái)的過(guò)程當(dāng)中慢慢地顯現(xiàn)出來(lái)。
首先，固定收益類。去年上半年債券的壓力還是比較大的，但下半年出現(xiàn)監(jiān)管和降杠桿松動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)還可以，所以去年在債券這一部分我給的是中性。但今年，隨著整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性寬松，我認(rèn)為債券和債券基金還是一個(gè)相對(duì)安全的方向，屬于推薦投資類別。
第二，股票與股票型基金。雖然目前總體維持中性的態(tài)度，但是有一些方向可以做出選擇了。比如一些行業(yè)龍頭，如果其所屬行業(yè)本身具有非常好的成長(zhǎng)性，且龍頭跌幅達(dá)50%-60%，其實(shí)是一個(gè)非常好的長(zhǎng)期配置機(jī)會(huì)。股票型的基金當(dāng)中的指數(shù)型基金的定投、股票量化基金的定投或購(gòu)買，可能在今年都會(huì)碰到一個(gè)歷史性的機(jī)遇。
第三，股權(quán)類。實(shí)際上在2018年變動(dòng)比較大的是股權(quán)投資，尤其是中后階段的股權(quán)投資。原因在于去年整個(gè)二級(jí)市場(chǎng)的大幅度下跌，一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)了嚴(yán)重的倒掛，2018年我給出的投資建議是回避PE。就2019年而言，如果因?yàn)槭袌?chǎng)非常差的關(guān)系，有一些優(yōu)質(zhì)的股權(quán)投資標(biāo)的出現(xiàn)了大幅度的折價(jià)， 還是可以關(guān)注一下的。
第四，房地產(chǎn)。大家會(huì)對(duì)整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)有一些擔(dān)憂，但其實(shí)就中國(guó)而言房地產(chǎn)仍然是一個(gè)波動(dòng)相對(duì)較小的市場(chǎng)。在固定收益這一塊，筆者認(rèn)為一個(gè)比較好的方向，就是大型穩(wěn)健型房地產(chǎn)公司的不動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押或相關(guān)融資，其收益相比之前已具有一定的吸引力，風(fēng)險(xiǎn)可控。不過(guò)，筆者認(rèn)為，基于經(jīng)濟(jì)周期、人口紅利以及目前整體家庭杠桿情況，中國(guó)樓市買入就賺的時(shí)代或?qū)⑦^(guò)去。2019年如果有一個(gè)樓市成交量活躍回升，筆者認(rèn)為是普通人出清手里超配的投資性房產(chǎn)的好時(shí)機(jī)。
作者：陸曉暉
來(lái)源：新浪專欄
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